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世界今亮点！生物医药业上市公司竞争力分析——智飞生物丨济安金信x市界

2022-07-13 22:00:02 来源：市界

市界联合国内独立第三方证券投资基金评价机构济安金信共同推出《上市公司竞争力分析》栏目，通过自研评价体系，从资本结构，资产质量，现金流量，发展能力等八个维度（基于行业、地域和规模不同，相应调整财务指标集合与指标权重）对各细分行业内所有上市公司进行多维度体检、评级；并对排名靠前和靠后的若干公司具体分析，形成报告。

(相关资料图)

在报告中，我们综合八项能力对企业进行评级，具体评级等级分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，共十档。

以下是A股生物医药行业19家公司（中信证券(600030)行业分类，市值超过200亿元，截至2021年底上市超过一年）竞争力分析情况。

本期我们关注的是排在第9位的智飞生物(300122)。

通过对智飞生物八项能力等要素进行分析后发现，近几年，依靠代理默沙东HPV疫苗，智飞生物业绩大涨，远高同行业均值，发展能力可观。但因为代理业务占比较大，公司毛利率远低于行业均值，但费用控制合理，所以净利率与行业平均水平持平。不过，从资本结构来看，智飞生物资产负债率远高于行业均值，企业面临一定资本偿还压力。

01 公司信息

1.1 公司简介

重庆智飞生物制品股份有限公司系一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业。公司2010年9月在深证主板上市，简称智飞生物（300122）。法定代表人：蒋仁生，总经理：蒋仁生。

智飞生物所属的疫苗行业包括以下上市公司：智飞生物、辽宁成大(600739)、康泰生物(300601)、康希诺、沃森生物(300142)、成大生物、华兰疫苗、康华生物、百克生物、金迪克。

1.2 股东信息

智飞生物实际控制人为蒋仁生，其持有智飞生物50.11%的股份，较2020年底（50.35%）减少0.24%。本期前十大股东持股集中度较高（66.48%），较上期（68.89%）稍有减少，持股集中度在全市场中排名800/4708。

02 公司预警评级

预警评级旨在及时发现规模实力、现金流量、盈利能力、运营效率、偿债能力、发展能力、资本结构、资产质量等存在的问题。

（1）预警评级

（2）预警评级趋势图

（3）预警诱因分析

2021年四季度智飞生物预警评级保持A不变。当期智飞生物的能力短板分别是资本结构、现金流量、偿债能力。

03 竞争力排名

3.1 整体排名

与国内4708家上市公司相比，智飞生物的八项能力排名顺序如下：

能力评级释义：

1）智飞生物现金流量整体评级BBB，表示现金流量较充足稳定，公司盈利能力较强，资信较高，投资与筹资活动较正常，在全市场4708家公司中排名第1583。

2021年度，智飞生物现金及现金等价物净增加28.89亿元，其中经营活动产生的现金净额85.08亿元，投资活动产生的现金净额-20.19亿元，筹资活动产生的现金净额-35.90亿元。公司的资金来源主要依靠自身的经营活动。

2）智飞生物资本结构整体评级BBB，表示当前资本结构较为合理，公司资金成本有较大降低的空间，面临一定资本偿还压力，在全市场4708家公司中排名第1506。

截至2021年12月31日，智飞生物总资产300.47亿元，同比增加了97.48%；其中，总负债123.9亿元，同比增加77.85%，占资产比重41.24%；股东权益176.57亿元，同比增加114.06%，占资产比重58.76%。公司的债务资本占比明显高于行业均值24.88%。

3）智飞生物偿债能力整体评级AA，表示获利能力突出，能够偿付到期的所有负债，但存在一定的短期债务展期，公司信誉良好，在全市场4708家公司中排名第236。

截至2021年12月31日，智飞生物账面货币资金43.08亿元（其中受限资金0.28亿元），一年内到期的有息借款5.69亿元，公司本期无资金缺口（2020年末有14.37亿元的资金缺口），资产类往来130.61亿元，负债类往来94.36亿元。

4）智飞生物规模实力整体评级AAA，表示规模极大促进提高生产效率和技术进步，生产成本处于A股市场上市公司最低水平，在全市场4708家公司中排名第302。

5）智飞生物运营效率整体评级AAA，表示资源管理充分有效，资产营运效率极高，资产效益处于A股市场上市公司最高水平，在全市场4708家公司中排名第3。

6）智飞生物发展能力整体评级AAA，表示业绩增长率与资本规模扩张速度处于A股市场上市公司最高水平，持续发展能力极强，在全市场4708家公司中排名第23。

因代理默沙东四价和九价HPV疫苗，智飞生物近五年营收大增。2021年度，智飞生物营业总收入306.52亿元，同比增加101.79%，净利润102.09亿元，同比增加209.23%，其中代理业务占公司总营收的近7成。

7）智飞生物盈利能力整体评级AAA，表示经营业绩处于A股市场上市公司最高水平，成本和费用控制极为合理，在全市场4708家公司中排名第18。

2021年，智飞生物毛利率49.04%，较上年（38.99%）增加了10.05个百分点，净利率33.3%，较上年（21.73%）增加了11.57个百分点。公司代理业务占比较大，因此毛利率明显小于77%的行业均值，但净利率和33.6%的行业均值基本持平。

8）智飞生物资产质量整体评级AAA，表示资产质量极高，完全能够满足公司长、短期发展以及偿还债务的需求，在全市场4708家公司中排名第1。

2021年，智飞生物平均净资产收益率78.81%，较上年的47.18%增加了31.63个百分点，远高于行业均值23.4%（除去2家尚未盈利公司）。

截至2021年12月31日，智飞生物的流动资产247.54亿元，占总资产的82.38%，其中货币资金43.08亿元，同比增加199.68%，应收账款128.68亿元，同比增加94.25%，存货73.85亿元，同比增加116.86%。公司非流动资产52.94亿元，占总资产17.62%，其中主要为在建工程18.25亿元、固定资产17.19亿元，合计较上年增加48.53%。

和行业内其它公司相比，公司的流动资产占比较大，远超59.45%的行业均值，流动资产相对更容易变现。

3.2 细分行业排名

与医药制造业19家上市公司相比，智飞生物的八项能力排名顺序如下：

04 公司财务结构分析

财务结构雷达图是基于上市公司的发展能力、运营效率、盈利能力、偿债能力、资本结构、资产质量、现金流量和规模实力等各项能力构造的，用于直观地进行财务结构的纵向分析与横向分析。

4.1 纵向比照分析

纵向分析指上市公司与其所在行业在不同期之间的结构比照，侧重比较结构突变。纵向分析包括两方面：

左图是上市公司智飞生物2021年全年与2021年三季度财务结构之间的比照；

右图是所属行业医药制造业的2021年全年与上期2021年三季度财务结构之间的比照。

4.2 横向比照分析

横向分析指上市公司与同行业其他公司或其所在行业的同期结构比照，侧重比较结构异同。横向分析包括两方面：

左图是上市公司智飞生物与本行业龙头公司复星医药(600196)在2021年四季度财务结构之间的比照；