ChatGPT大火之下思必驰IPO未通过，四年亏近10亿元，未来2-3年毛利率或将进一步下滑

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上交所上市审核委员会审议会议结果公告显示，对话式人工智能平台公司思必驰科技股份有限公司（以下简称“思必驰”）首发不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。

这距离其于上交所科创板提交IPO申请获受理不到一年时间。在此期间，上交所对思必驰共计进行了3次问询，涉及持续经营能力、股东、控制权稳定性、核心技术、经营模式、销售情况和主要客户、采购情况和供应商、关联交易、营收、营业成本和毛利率、研发等。

根据上交所上市审核委员会审议会议结果公告，上交所要求思必驰结合行业竞争格局、龙头企业近三年经营情况，进一步说明该公司预测未来四年营业收入复合增长率的合理性和审慎性；结合报告期持续亏损、净资产大幅下降等情况，说明经营能力的可持续性。

ChatGPT一度带动了整个AI行业的资本狂欢，却未能使思必驰的上市进程如想象般顺利。

2022年营收未达预期，四年归母净亏损近10亿元

在首轮问询中，思必驰的持续经营能力遭到重点问询，上交所要求该公司进一步压实对未来是否可实现盈利的前瞻性信息的披露，披露达到盈亏平衡状态时主要经营要素需要达到的水平及相关假设基础，并充分揭示相关风险。

招股书显示，2019-2021年，该公司主营业务收入分别为1.15亿元、2.37亿元和3.07亿元，尽管营收在逐年增长，但值得注意的是，2020年营收同比增长106.09%，而2021年这一数字大幅下滑至30%以下。

不仅如此，思必驰2022年的营收也没有达到预期，在首轮问询回复中，思必驰预计，2022年-2026年营业收入规模分别为4.52亿元、7.25亿元、11.5亿元、16.9亿元和24.51亿元，2021-2026年收入复合增长率为51.46%。但是在最新版招股书中，思必驰2022年的营收仅为 4.23亿元。

同时，思必驰的亏损额也在不断扩大。2019-2022年，该公司归母净亏损分别为2.51亿元、1.8亿元、2.98亿元、2.64 亿元，四年亏近10亿元，尚未实现盈利。截至2022年末，该公司合并口径未分配利润为-6.73亿元，存在大额未弥补亏损。

思必驰在招股书中表示，其所处行业市场竞争较为激烈，后期研发过程中需持续投入大量资金和人员，未来一定期间内无法实现盈利。

思必驰称未来2-3年毛利率存进一步下降趋势

与此同时，2019-2022年，思必驰综合毛利率分别为72.17%、69.74%和58.15%、57.91%，整体呈下滑趋势。

对此，思必驰解释称，该公司业务尚处于快速发展阶段，各类别产品服务构成占比未来仍将有所变动，由于AI硬件产品较其他类别产品毛利率较低，且随着公司进一步推进智能硬件产品战略，AI硬件产品收入占比逐步提升，因此未来2-3年毛利率存在进一步下降的趋势。

在首轮问询回复中，思必驰表示，未来进一步推进实施软硬一体化产品战略，逐步打造覆盖AI语音芯片、AI模组和AI终端等硬件产品形态的解决方案，硬件产品占总收入比例从2021年的33%提高至2026年预计的59%，由于硬件产品毛利率较技术授权和软件产品毛利率较低，因此随着硬件产品规模份额增加，该公司未来三年的综合毛利率水平将较目前水平有所下降。

招股书显示，目前思必驰围绕“云+芯”进行业务布局，基于其自主研发的全链路智能对话系统定制开发中台（Dialogue User Interface）和人工智能语音芯片，在智能家电、智能汽车、消费电子等物联网领域，以及以数字政企类客户为主的生产、生活和社会治理领域（涵盖金融服务、交通物流、地产酒店、政务民生、医疗健康等行业场景），提供智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品以及对话式人工智能技术服务。

该公司主营业务收入按产品形态主要分为智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品及对话式人工智能技术服务，其中对话式人工智能技术服务又分为技术授权服务和定制开发服务两种产品形态。

记者注意到，2019-2022年，思必驰的业务调整较为明显，四年间，智能人机交互软件产品营收占比由2.95%增长至19.92%，软硬一体化人工智能产品营收占比由19.27%增长至29.54%，对话式人工智能技术服务业务则由77.77%下滑至50.53%。

思必驰能否抓住ChatGPT机遇？

近年来，国内人工智能行业发展迅速，竞争愈加激烈。在智能语音语言领域，国内主要企业除思必驰外还包括科大讯飞(002230)、云知声等。此外，百度、阿里等互联网企业也纷纷涉足人工智能行业，形成百花齐放的局面。

同时，在人工智能芯片领域，亦有寒武纪等重要参与方。此外，该公司还可能面临来自全球科技公司谷歌、苹果、微软、亚马逊、Nuance 的潜在竞争。思必驰坦承，竞争加剧可能导致公司产品价格、利润率或市场占有率有下降的风险。

根据IDC报告，思必驰自2021年起，在中国语音语义市场份额排名保持第四。其中，2021年公司市场份额占比约为3%，科大讯飞（占比11%）、阿里（占比7%）、百度（占比6%）占据了行业前三位，其中阿里、百度等互联网巨头凭借自身用户流量抢占市场份额，市场参与者众多。

根据亿欧智库的报告显示，科大讯飞和思必驰都在金融、教育、医疗、政务、家居、车载领域进行了布局。思必驰表示，未来如果行业头部其他竞争对手继续扩大市场份额，或采用竞争策略进入公司的既有优势市场，将对思必驰未来收入增长造成一定不利影响，导致公司的收入增长率或产品毛利率下降。

目前，以ChatGPT为代表的基于通用语言大模型的生成式AI受到市场前所未有的关注热度，相关模型训练以大规模算力和大规模数据为基础。

思必驰在招股书中表示，在语言计算相关的生成式AI方面，尤其是对话式AI方面已完成通用基础模型相关的大量技术和语料积累，以及十亿级参数大模型的构建和应用经验。但在模型规模层面，受限于研发投入，该公司短期内仍会以场景化的中等规模大模型为主，如果未来不快速加大百亿以上参数量级生成式AI大模型的研发投入和产业应用研究，该公司将面临核心技术无法满足市场多元化需求的风险，进而对业务及前景产生不利影响。

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